‘必一运动’再谈小米放弃CDR：证监会84个问题还未回答

7月9日上午九点，在香港交易所，小米（01810．HK）如期而至。雷军携同一众创始人兼高管在众多媒体面前亮相，参予敲钟仪式。上市首日，小米集团散户暴跌2．35％，报价16．6港元，暴跌了17港元的发行价。只不过，在上周五就有媒体报道小米在散户暗盘交易中报16．38港元，跌幅3．65％。

“小米现象”有意思的是，就在小米上市前一天晚上，堪称总有一天不上市的华为公司，其终端CEO余承东意有所指的在朋友圈回应，“很多企业把上市以及上市之后的一夜暴富，作为顺利与最出色的标志。企业经营，是一场没起点的马拉松。”小米作为互联网营销模式和粉丝经济的“鼻祖”，模式始自魅族，却青出于蓝而胜于蓝。在魅族陷入困境，渐渐落泪之际。

小米上市感激标语，飘红北上广浅、香港、杭州、南京等九大城市。同时，小米作为国内互联网手机品牌们的“老师”，“仍然被仿效，未曾被打破”。一名华为终端的员工曾多次告诉他记者，华为在欧洲市场的主要劲敌就是小米公司，击败小米意味著华为可以专心和三星、苹果抗衡了。

尽管华为在欧洲市场的起势很快速增长，小米依然是国内手机厂商中可以威胁到华为根基的唯一输掉。根据IDC数据表明，这两年智能手机市场经常出现的“零增长”，4G建设超过顶峰，5G新概念另有时日。在这个阶段性的市场空白时期，智能手机市场存量用户饱和状态，而移动互联网红利的只剩，也给未来手机市场格局带给一丝不确定性的因素。对于华为、OPPO、vivo这样的正处于手机行业“头部”的企业来说，提升自身品牌的溢价能力，在今年是重中之重的战略。

不可否认的是，小米本身IP就自带流量属性。这一次IPO完全更有了科技互联网、通信行业的半壁江山，吸晴功力无法小视。尤其是，6月14日，证监会针对小米集团，公开发行存托凭证申请人文件涉及的对系统意见的发布。

以及小米作罢CDR进程，首度在香港上市，更加让小米上市的舆论甚嚣尘上。一位券商对蓝鲸TMT记者回应，小米作罢CDR进程以及上市首日破发，根源在于一级市场和二级市场对小米的理解问题，二级市场指出小米能否承托起如此大的估值众说纷纭。未来的盈利空间以及未来市场的快速增长空间局限性是小米必须先前思维的关键问题。对于作罢CDR进程对于小米的影响，第一手机界研究院院长孙燕狂回应，在全球行业走势下滑的大环境下，大家对小米的“新物种”概念以及盈利能力、盈利预期信心严重不足。

享有小米手机，或者享用小米互联网服务的用户群80％在国内大陆地区。换句话说，确实理解小米公司以及小米公司的大本营在于大陆，而CDR却沉没了。

同时，香港大众、资本对于小米“新物种”以及“铁人三项”概念的不理解，对于小米招揽资金的能力有影响。无法恢复的问题只不过，对于小米IPO的定性，以及最原始剖析都在证监会84回答中，全方位的反映了出来。在证监会当天发布意见当天，就有证券公司员工对记者回应，这些问题对于小米过分锐利、十分棘手，很差问。

一次不过不会，就不会有第二次、第三次，直到问的问题合乎CDR规定。记者新的翻阅对于小米CDR，84个问题的对系统意见，首先，在信息透露方面。第39条，小米招股书用于的具有广告色彩、夸张性、恭维性的语言和阐释，用于客观、生活化语言展开叙述。

第40条，发行人认购说明书大量提到艾瑞咨询的资料和数据，请求荐举机构和律师核查涉及报告否为发行人本次发售上市自定义，否为收费报告，否为公开发表报告，请求就其客观性和公正性发表意见。就对小米招股书的客观性、以及数据来源的真实性、可靠性明确提出了根本性的批评。

第81条，拒绝小米公司融合公司主要产品、业务实质、收益占到比、利润来源等，解释公司现阶段定位为互联网公司而非硬件公司否精确。根据小米招股书表明，小米公司自称为是一家手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。然而，智能手机在2015至2017近三年销售收入占居业务营收比例的80．4％、71．26％、70．28％。

互联网服务业务占到营收收益的比例分别为4．8％、9．6％、8．6％。且主要源于广告推展和移动游戏业务。CDR作罢后，小米创始人兼任董事长雷军仍然向媒体回应，外界不要过度纠葛于小米是什么类型的公司，小米是互联网“新物种”。特别强调小米铁人三项：硬件、新零售，互联网服务。

小米既能做到电商，又能做到硬件的互联网公司，小米是唯一一家不具备全方位的公司。外界为什么过度于纠葛小米的行业属性？最重要原因在于小米究竟归属于互联网公司还是手机硬件公司，对于小米的估值、市盈率有直接影响。用一位阿里巴巴员工通俗的话来讲，小米如果说自己是硬件公司估值也就100个亿，如果说自己是互联网公司估值很有可能就超过500个亿。

问题的关键还在于，相比较于硬件产品，小米的互联网产品和BTAJ比起显然过于好。小米极大的用户入口没产生充足的竖井，涉及流量所求也不相当可观。

也就是说，小米互联网业务跟其他社交、电商、游戏企业没可比性，小米无非是逃跑了消费级物联网的风口。小米的物联网也意味着是在一定范围的内构建了物与物的相连。

“小米是一家物联网公司，而不是互联网公司”，“在大家都对其互联网属性不接纳的时候，物联网需要谈更加多的故事。”所以，小米公司互联网公司属性定义的背后，是极大的利益在驱动。作为小米物联网的基石，“生态链”。

目前，小米早已积累投资多达210家生态链企业，其中多达90家公司专心于发展和生产智能硬件产品。第16条，更进一步解释中（4）发行人与生态链企业之间否联合研发产品，解释研发反对、合作义务的财务核算方式、原则，涉及技术成果的归属于，技术人员的独立性，否不存在潜在纠纷；（5）发行人与生态链企业利润分为的明确确认方法，如果产品供不应求并未产生利润的风险分担，生态链企业自有品牌产品否仍须要遵循有关成本价销售的拒绝，生态链企业自有品牌产品对发行人贴牌产品否不存在替代风险，发行人如何防控涉及风险；证监会从其专利成果归属于、风险纠纷以及成本销售定价涉及风险明确提出面谈。

生态链是小米除了手机之外的重量级押注，小米招股书透露。筹措的资金30％用作不断扩大强化IoT，40％全球的扩展，30％研发核心自律产品。充满著小米生态链的研发自主性和可持续盈利性。

其生态链的“堵塞”性，在面临友商OPPO、vivo、TCL们“对外开放”的IoT生态联盟平台，海尔和Homekit、百度、阿里、京东、360等合作的海尔U＋智慧生活平台。故事的出发点就不过于一样。

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